?掘金污水資源化千億市場：膜工藝大有可為

    我國水資源缺乏，推動污水資源化需求迫切。2018 年我國人均水資源量僅為2069 立方米，屬輕度缺水，在全球位列倒數（全球均值約7900 立方米）。我國同時面臨嚴重的資源型、水質型、管理型缺水問題，且華北地區地下漏斗問題亟待治理。國內從上世紀八十年代開始探索污水資源化技術，“十三五”規劃要求到2020 年，京津冀污水資源化比率不低于30%，缺水城市不低于20%，我們認為隨著技術的不斷進步與國內缺水問題日益嚴重，污水資源化有望在“十四五”進一步大力推廣。

    目前我國污水資源化滲透率低，未來應用方向是城市非飲用水與工業回用。根據《中國城鄉建設統計年鑒》，2018 年我國城市縣城總再生水利用率為16%，而《中國水資源公報》

    口徑為不足10%，污水資源化滲透率較低。目前，我國再生水回用項目以北方地區為主，北京、天津、山東、內蒙古為最主要省份，但項目規模較小，以1-5 萬噸/日為主。我國的用水結構主要表現為農業用水占比大，向生活和工業用水傾斜（參照發達國家發展歷程），同時，再生水利用也多用于景觀和農業，城市非飲用水和工業用途為未來兩大“更具資源化意義”的方向。

    污水資源化創造千億空間，膜工藝大有可為。再生水深度工藝可分為傳統與膜工藝，主要依據回用目的，兼顧占地。以“雙膜法”為代表的膜工藝處理水質高且穩定，占地面積大幅降低，優勢明顯。北京2018 年再生水利用率近57.6%，膜工藝占比近半。根據我們的測算，考慮未來水質與占地限制要求不斷提升，膜工藝應用滲透率有望走高，我們認為未來膜工藝在市政再生水設備投資中占比在50%-70%之間，對應再生水理論設備總投資空間1449-1625 億元，對應膜設備投資空間945-1323 億元。